台湾新闻

大陆民企连续两日遭到狙击。继天合化工之后，广西首富周亚仙创办的神冠控股（0829）再次成为海外沽空机构狙击的对象，沽空机构Emerson Analytics指神冠帐目存有问题，建议目标价1.1元，看跌六成，神冠股价在午后停牌报2.71元，下跌3.2%，市值蒸发了3亿元。神冠至今未有回应，网页只有停牌声明。

遭指控帐目造假

今次阻击民企的沽空机构为Emerson Analytics，2日发表了一份长达43页的报告，对神冠帐目作出六大质疑。其一是隐藏原料成本。报告指，去年神冠使用7万吨制造胶原蛋白肠衣的原材料，每吨7,200元（人民币，下同）计算，总成本为4.3亿元人民币，公司公布的原材料成本则不足3亿元；另外，神冠用于购买原料成本应为6.62亿元，而总销售成本应为10.54亿元，较神冠披露的金额高出53.5%。该沽空机构认为，神冠有将部份成本移离，以粉饰其帐目之嫌。

其二，神冠向最大客户销售作价过高；其三，神冠涉嫌伪造客户的销售金额。报告指，神冠在招股说明书中声称中山得福（由关连人士控制），为其头五大客户之一，占公司2006年销售额达12.8%。然而，根据中山得福的业务注册资讯显示，中山得福的销售成本低于神冠报称的收入。

其四，神冠具有令人难以置信的高利润率，除息税前利润率（EBITmargin）非常高，在过去数年平均达53%，远高于全球行业巨头ViscofanGroup和DevroPLC的18%，亦比国内规模较小的竞争者（约25%-40%）高出不少，难以令人相信。

其五，报告内还指控神控的帐目内，存有多项违规。国际核数师安永会计师事务所，仅审核神冠在香港控股公司的附属公司，而所有大陆营运的附属公司在公开招股过程中，均由大陆公司深圳鹏城进行审计。其六，报告指，透过粉饰账目，神冠的控股股东从3个途径获取利益︰他们在招股上市后将主要经营附属公司的少数股权以过高估值出售予上市公司；在上市仅一年便减持部份上市公司股份；派发的大部份股息均落在自己口袋。

民企造假多成沽空对象

大陆民企造假多，往往成为沽空机构的对象。从2010年开始，至少50余间在美上市的中国公司因沽空报告遇停牌或者决定退市。“幸存”的股价大多一蹶不振。而近年来沽空机构将目标转向亚洲，以Glaucus为例，自2012年起，共发表7份沽空报告，当中有5间为香港上市公司，其代表作是中金再生及青蛙王子沽空报告。现时中金及旭光仍然停牌。

沽空机构Emerson Analytics，较前一天阻击天合化工的匿名分析（Anonymous Analytics）年资浅，这类的沽空机构靠透过“先沽空、后唱淡”模式获利起家，团队成员多数有资本巿场、会计、法律或调查报道等经验。他们会列出大量上市公司可疑数据，并作找出不寻常的营业额增长率、存货量、应收帐款项，有时更会实地考察。

Emerson表明，会尽力揭发中资股的欺诈事件，而最普遍而严重的诈骗事件，大多发生于上市公司，手法包括编造不存在的业务，以及盗取股东资本等等，希望协助投资者发掘好的投资机遇。

广西首富中共党校毕业

现年54岁的周亚仙，是今年中国各省市首富榜上的广西首富，身家高达80亿人民币。这个标明自己是共产党员的女首富，毕业于中共党校举办的经济管理专业。
从2009年起周亚仙的神冠控股连续多年登上“福布斯中国最具潜力企业”榜单，目前它是中国最大食用胶原蛋白肠衣产品制造商，在广西梧州市拥有3个生产基地，占地面积1,200多亩 （约80万平方米），胶原蛋白肠衣年生产能力超过50亿米。